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创丰资本彭震:德州扑克与投资系列(5-8

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发表于 2018-9-6 13:59:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
  投资界泰斗彼得·林奇(Peter Lynch)曾在华尔街的一次演讲中对股票投资人和经纪人说:
  德州扑克在玩法上和投资有着惊人的相似之处——想要胜利,就得尊重风险、坦然接受甚至享受风险,其所包含的判断能力、选择能力、自律能力、风险控制能力、资金管理能力等方面的锻炼令许多公司高管和行业精英着迷。
  《德州扑克与投资系列》讲述了德州扑克中的博弈与投资之间的共同点,根据创丰资本管理合伙人彭震近期思考集结而成,共分为12篇。
  在德扑牌局上,一桌玩家一起多玩几轮牌后,彼此对各自的水平、风格、习惯,多少就会有些感觉,而资深玩家摸透对手的风格会更快一下。我知道自己的水平比整桌其他人都差一截,这导致我玩牌的风格很早被对手摸熟了,因此很容易被其中几个人“克”。我反思下来,这种“克”不是牌面的克制,而是技术上的碾压。
  具体来说,就是对手很容易根据我的风格读出我的牌,然后再根据我的手牌和底牌形成不同打法。在我牌差的时候,他们偷底把我打走;在我牌不错的时候,要么对手直接撤了,要么对手正好有更好的牌,反而榨取了我更多的价值。在很长一段时间里,我都被打得只有招架之功,没有还手之力。
  直到看完《刻意练习》后,我开始有针对性地练习,针对牌好和牌不好的种种情况,要做出怎么样的相应反馈和应对。我总结下来有以下两点:
  首先,避其锋芒。明白自己牌不好,就要尽量少去和比自己技术高出一大截的玩家直接单挑。其次,诱敌深入。打法必须多样化,不要维持一个风格,这样对手就会读错我的牌,诱使对手去犯错。
  回到做投资,也应如此。投资最常说的就是“风口”,当一个风口来了,行业里所有人都去追。但很多风口并不是创丰资本所擅长的,如果我们和其他人一起跟过去,就是拿我们的短板和别人的长板去拼,怎么可能有机会?我们不可能和经纬、BAT这样的机构去比TMT投资,所以我们要在其他赛道,比如国企混改这样一个领域去和他们比,至少我们没有明显的劣势。
  同时,对被投资企业的管理也适应这个理论。创丰资本目前在管项目超过50个,绝对不能一个风格管理到底,要根据项目的不同情况,市场的不同环境,和不同对手,随时做出调整。
  我认为,做投资这一行,我们心中要有一个目标永远不动摇,这就是取得投资的最大收益。我们心里知道自己要达到的彼岸在哪里,而到达彼岸的过程,需要变通。
  玩德州久了,我发现若想赢得最后的胜利,核心在于有牌的时候如何把牌的价值实现最大化,以及在牌可能被别人克住时如何使自己的损失最小化(例如拿到AA牌,要减少输大pool的发生)。
  因为人性总是趋利避害的。人们习惯当股票上涨时出售,落袋为安;当股票下跌时,熬住甚至补仓,期待反弹。在一级市场也是如此。当企业估值上升,就希望先转让部分,以收回本金;当企业出现问题估值下滑,则花更多精力抢救,希望多拿回来一些钱。
  今年,创丰资本再次升级了投后项目管理体系,设计了打分机制和九宫格模式,这两个机制的核心作用就是告诉我们,什么项目应该加强管理,什么项目应该放弃,我们力求通过严格执行这两套系统,来避免追涨杀跌情况的发生。
  我们是否要加注一个项目,评判的核心不再是我们之前是否投资、投资价格是多少,而是项目当前的估值是否合理、未来两年后可能的估值是多少、和现在估值相比IRR有多少、实现概率有多大、相关风险在哪里……我认为这些问题才是关键。
  而对于估值不合理的、未来没有潜力的项目,创丰资本要做到当下就果断放弃,要求能退出就好。我们要求我们的团队,把更多的精力,花在未来IRR可能超过50%的项目上去。
  创丰资本的投后管理理念,是要把90%的精力花在最好的10%的项目上。投资公司最宝贵的东西不是钱,而是团队的精力所在、关注所在。
  刚开始我一直在玩短码,有好牌和好机会就all in,打法比较简单。但玩久了我发现,玩长码的人,大多笑到了最后。仔细反思,其实玩一晚上牌,真正决定输赢的机会就那么几次。当机会来的时候你没有筹码,那就是盈利没有最大化,最后当然结果也没有别人好了。
  投资也是这样。我们一生中的值得投资的机会不会很多,耐得住寂寞的同时,也要准备好弹药。保持弹药库的充足是投资的先决条件,好不容易来了投资机会,弹药库里却没有子弹,接下来的一切就成了空谈。
  但是,当有弹药的时候,也可能会出现伪机会。如何识别伪机会,以及不要在伪机会出现的时候损失过大,更是对基本技术的关键考验。
  玩德州,风格松一些或是紧一些都没有问题,但是弱肯定不行,必须要玩得够凶,不管是紧凶还是松凶。
  玩久了会发现,最后长期赢钱的高手都是“凶手”,而玩得比较弱的、只是跟的人,长期而言基本都是负EV(Expected Value)。
  其实,投资也是这样。无论是去投资项目投资,进行项目投后管理,或是项目退出,都必须足够进取,要大胆参与、敢于沟通和推进、勇于争取,把自己的资源和想法融入进去,贡献出来,而不是弱弱地等或者跟着行动。软弱是要挨打的,被动也是要挨打的。
  我们以前很多项目的投后管理都很被动,总是跟着企业在走,企业说怎么样我们就配合做,其它投资机构说怎么干我们就跟着干。这存在很大问题,也直接导致了我们以前很多项目,本来应该赚很多钱的后来赚少了,本来不应该亏钱的后来亏了。
  这和之前“只知道跟”有关,创丰资本以后要做减法。我们不需要做很多项目,我们会少做项目,但是是好的项目、精的项目。
  在这些选出来的项目上,无论早期的项目取得、谈判、条款沟通,还是投资后的共同成长、面临问题、战略战术讨论和研判,甚至后期退出过程中的是否并购、如何定价、是否上市等环节,创丰资本都不能再做一个被动的角色,只知道等待通知,别人说如何后就签字盖章,我们应该主动出击,去思考、去准备、去管理,引导项目和企业朝着最好的方向发展,最终才能实现我们投资的收益最大化,损失最小化。
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